破发频繁、机构亏损严重、流动性欠佳是北交所的现况；申报企业质量提升、机构化水平逐渐提升、公募基金活跃这同样是北交所的现状。

　　世界的运转是这样的纷繁复杂、不断进化，以至于那些单以某个立场、某种现状支撑的观点那么脆弱，需要密集的推翻更新。

　　因为一个新兴市场，北交所与三年前刚刚成立的科创板有着诸多的相似之处，因此在科创板三周年之际，我们将科创板开市以来的市场表现和流动情况，与现阶段的北交所进行对比，试图以过去的经验作为借鉴，通过“观科创”来对北交所未来市场的发展做一些猜想。

　　以两个板块设立后的表现简单对比，北交所严谨意义上的设立时间是2021年9月（因为开市前就已经有精选层），科创板则是在2019年7月。

　　首先从成交额来看。从数据上显示，北交所的成交额有些不尽人意，开市后的前5个月前成交额还勉强算得上及格，基本在每个交易日中都能超10亿的成交额，这种在流动上的进步，给资本市场点亮了一盏新的希望。

　　但好景不长，从第五个月也就是2022年的第一个月达到的21.1亿的日均成交额后，再接下去就是棺材盖里做仰卧起坐，撑死都突破不了这个数，并且在不断有企业入市的前提下，成交额持续下降，近3个月来的日均成交额都在5亿徘徊。

　　这种表现与外界期待的市场火热不同，从2021年11月北交所正式开市以来，市场活跃度和流动性整体呈现逐步下降的趋势。即使在5月份A股大盘行情逐渐好转的时候，北交所成交量也未出现明显提升。以大盘行情不佳，被垮的原因也很难自洽。

　　开市后同时间段，与北交所的先扬后抑不同，科创板的波动性是刻在DNA里的，月与月之间的日均成交额差别比较大，这很大概率和板块内当月上市的企业实力有关，科创板成立之初共有28家企业，数量上比较少，受个股拉升影响较大，当月假设有实力强盛的企业上市则或对成交额有较大的拉动作用。

　　如果把北交所和科创板成立近一年以来的日均成交额波动情况放在一起做对比，两个板块之前的成交活跃度变化就更显而易见了。北交所是明显的“高开低走”，科创板则是“低开震荡拉升”。

　　从板块上市公司来看，两个板块之间的企业体量或许有些差距，但以成交额的月涨跌幅度看，北交所的流动性明显是低于预期的。

　　先说北交所，个股日均区间换手率，整体表现非常一般，除开一些重要节点，基本在1%之间徘徊，在入市个股数量不断上升的前提下，还是维持在持续低迷的区间运行。

　　带入同时期全部a股的个股换手行情，北交所的表现就颇显得大起大落。但基本都是在A股换手率水平线下波动的，甚少能超越A股。

　　而三年前刚刚成立的科创板表现就不一样了，虽然开市后换手率也逐渐回落，但开市一年内基本维持在10%上下，目前也仍然维持在3.8%的水平。仍然远远高于同期A股以及目前北交所的换手率。

　　北交所强调的是更早、更新、更小，对应的也是更高的不确定性，在和科创板一样50万元参与门槛的同样条件下，确定性更高，带着科创属性、成长潜力又不输创业板的科创板明显在市场上的吸引力更大。

　　最后从涨跌幅来看。在北交所开市的10个月中，从月线个月收跌，整体还算持平。

　　然而对比运行一年多的科创50指数，以及推出了已经12年的创业板指数，它们的走势在多数时间都能跑赢沪深300指数。

　　北交所股票整体走势，是否会跑赢它们呢？对比同期沪深300的涨跌情况看，有超过一半的时间涨幅跑输，在沪深300之下。

　　同期科创板开市后的涨跌幅情况稍佳，开市后的10个月里其中只有3个月是月线收跌的，且跌幅较小，基本在下一个月就能回归上涨行情。

　　对比沪深300，基本处于稳赢状态，在刚开市的一年里，极少跑输沪深300。

　　事实上，无论从成交额还是涨跌幅来看，北交所与科创板上市公司的可比性并不算大，从北交所与科创板在国内多层次资本市场中的定位，就决定了两者在企业行业属性与体量规模存在着天然的不同。

　　然而从板块本身开市以后的变化情况来看，无论是成交活跃度和涨跌幅，北交所都表现出高开低走持续阴跌的走势，而科创板则是平开后拉升回落再震荡走强。如此对比来看北交所的表现实在不如人意。

　　2022年7月22日，科创板正式迎来了开市三周年，25家科创板首发原始股东限售股解禁市值超2300亿元，科创板迎来历史解禁压力最大的时刻。但其中不少公司已纷纷发布控股股东、实控人、部分股东自愿延期解禁或者承诺不减持的公告。

　　三年来，科创板持续扩容，虽然企业体量有所下降，但成长性并没有出现下滑，科创属性依旧明显。

　　目前，科创板共有上市公司439家。据统计，截至今年6月，科创板IPO融资总金额6235亿元，占到同期A股新IPO融资额的41%，总市值5.6万亿元。

　　虽然从个股日均成交额来看，科创板开市以来日均成交额呈现逐步下滑的趋势，主要是在板块扩容的过程中，后一批上市企业体量不如最早的一批导致。

　　即便如此，开市三年后，科创板的换手率在大多数情况下仍能跑赢沪深300指数。要知道，科创板的门槛跟北交所一样是50万元，而沪深是0门槛。

　　当前，北交所仍处于市场建设起步期，市场生态、制度、公司信披、投资者建设是一个长期的过程。

　　从北交所入口端来看，中小企业的上市积极性被点燃，2022年上半年新三板新申请挂牌企业数同比暴增331%。北交所上个月迎申报潮，单月激增92家申报企业。加上审批提速的加持，下半年市场规模扩容有望创新高。

　　但值得警惕的是结合科创板的经验，规模扩大的不一定能有效带动市场的成交额及流动性的提升，本质上还是需要吸引更多优秀的企业来上市。

　　从资金的流入情况上看，公募已经逐步入场，机构调研热度也居高不下，据统计，上半年北交所有35家公司接待了超过600次的机构调研。然而，市场流动性并没有明显好转。

　　也许，北交所并不是门槛或交易手续费太高，也不是市场参与者不积极，本质上看，可能大家只是缺少了对某种确定性事物的信任，同时好标的颇显匮乏。