当日，日本央行发布政策声明称，将日本10年期国债收益率上限从0.25%提升至0.5%。声明发布后，日本10年期国债收益率飙升21个基点至0.467％，日本10年期国债期货则大跌200个跳动点并暂停交易；日经225指数午盘跳水超2%，至收盘报26568.03点，跌2.46%；日元则应声跳涨，日元兑美元大涨超3%。

　　日本央行表示，此次调整旨在“改善市场功能，鼓励整个收益率曲线更平稳地形成，同时保持宽松的金融环境”。此前，市场预计日本央行将放宽10年期国债收益率上限，但此时点早于市场预期。

　　今年以来，在美国、欧元区等发达经济体相继收紧货币政策的大环境下，日本仍维持宽松货币政策。目前，美国联邦基准利率为4.25%-4.50%，欧元区再融资利率、边际贷款利率与存款利率等三项主要利率分别为2.50%、2.75%和2.00%；而日本政策利率则为-0.1%。

　　在日本国内通胀抬头的背景下，日本央行此举令市场对于日本收紧货币政策的预期升温。虽然日本央行行长野田东彦表示“允许日本国债收益率上升并不是加息”，但考虑到10年期国债利率这一资产定价之锚的重要性，市场仍视日本为最后一个退出宽松货币政策的发达经济体。

　　调整收益率曲线日，日本央行对收益率曲线（Yield Curve Control，YCC）作出超预期调整，日本10年期国债目标收益率区间上限从0.25%上调至0.5%，日本央行将按0.5%的新利率无限购买10年期国债；同时，2023年一季度日本央行资产购买规模也将扩大至约9万亿日元/月，月度国债购买数量随之上调。

　　许冬石分析称，调整压力之一弱日元下恶化的日本贸易条件。从进出口情况看，日本以美元计价进口增速大幅高于出口，经常账户在2022年二季度已受到较大冲击，而三四季度预计进一步大幅下行。进口价格的上升和出口价格的下降将导致日本的贸易条件进一步恶化，损害日本企业的国际竞争力。所以，日元对日本贸易的压力可能是促成YCC边际放松的重要因素。

　　再者，日本国债市场流动性过低也是此次调整的压力之一。YCC扭曲了市场定价，无限量的国债回购虽然稳定了国债价格，但是日本央行正逐渐成为市场中的唯一玩家。数据显示，日本央行持有日本国债比例已超过50%，债市流动性恶化明显。许冬石表示，YCC下国债价格的稳定导致短线交易者难以通过国债价格的波动获利，而国债价格在巨大的美日利差下的显著高估也使日本央行以外的投资者望而却步。

　　日本央行政策声明发布后，日元兑美元跳涨超3%，日经225指数跳水逾2%，日本10年期国债收益率飙涨，日本国债期货则一度暂停交易。

　　今年以来，在美联储多轮激进加息下，美元兑其他主要货币愈发强势，美元指数自2021年底的95.67一路飙涨至104.85，欧元兑美元一度跌破1：1平价，日元兑美元也跌破140:1关口。此轮日元急贬令日本贸易赤字扩大并形成输入性通胀，日本央行曾分别于9月22日的145和10月21日的150附近两次大规模干预日元汇率，汇率波动幅度均在500点以上。

　　一是日元有较大可能升值，套息交易可能反转。一方面，明年随着美联储加息第二阶段的结束，日本央行有可能开启货币政策正常化进程，届时美日利差预期将收窄。另一方面，随着全球供应链的恢复与美元流动性的收紧，日本企业进口成本或将下降，出口部门可能受益于重开边境政策的影响，预计明年日本外贸条件将改善，这将从经常账户渠道提振日元。随着明年日本央行转向预期兑现的时点逐步临近，预计日元套息交易的平稳性将下降，届时可能引发套息交易的平仓甚至反转。