A股向来有“打新不败”的传说，但在审核制走向注册制过程中，定价向市场化方向深入转变，打新不再“躺赢”。

　　注册制下新股发行价格更多由市场决定，好企业会匹配更好的估值，同时资质一般企业也需要对应更低的估值。因而新股定价能力愈发关键，新股估值变成可上可下，不再有“23倍”的保护线，新股发行风险进一步增加。

　　在这种新形势下，打新收益率下降本就大势所趋，受新规影响，2022年打新收益率进一步下滑。

　　根据犀牛之星研究院的统计，截至11月21日，2022年的A股市场有358只新股首发上市，其中有145只新股上市首日就以破发收场，破发率为40.05%；去年同期有有438只新股首发上市，其中有170只新股上市首日破发收场，破发率为38.81%。

　　最明显的变化是新股数量下降明显，上市节奏明显放缓，比去年同期减少了近100家。

　　新股频繁破发从某种层面上看不是一件坏事，在某种程度上这有助于新股定价回归理性，促使新股真正回归价值投资本源，增强了市场定价功能，使得新股收益趋于合理。

　　另外从板块的整体上来看，主板是破发数量最少的板块，创业板、科创板更容易出现破发的情况。

　　市场行情是影响新股上市表现的一大因素，在市场行情较好时，不易出现破发现象，而在市场下行期，破发情况更易出现。

　　另外，一级市场较高的定价，留给二级市场的股价上涨空间也越来越少，叠加资本市场普跌行情，也是新股上市首日破发频繁的原因之一。

　　对投资者而言，破发现象增多，打破了打新稳赚不赔的神话，也促使投资者理性选择投资标的。

　　新股破发率越来越高，也说明以前的盲目打新模式可能适用性已经不再适用。所以挑选新股时，对公司基本面的研究变得越来越重要。

　　各板块的财务要求不同，各自导致破发的主要因素是什么？（主板破发数量极少 ，本文尚不作讨论）

　　从近两年的注册制施行后为起点，新股上市后从板块分布情况看，破发概率最高的为科创板，破发率过半，打新的踩雷概率极高。

　　破发率最低的为创业板，但破发率也不低，仍有46.13%的破发率，打新风险同样不小。

　　从行业上看，北交所破发企业的行业分布没有明显偏向，不存在交易所对特定行业有所偏好的情况。

　　从行业上看，科创板的破发企业的行业分布则呈现出了明显的特点，破发最多的行业为生物医药行业。

　　而这很大概率与板块特性有关，“创新”是科创板的天然基因，《科创板股票上市规则》明确指出允许未盈利企业上市，相当于对未赢利的生物医药企业打开一扇新大门，大批生物医药企业跃跃欲试。

　　在尚未盈利的前提下，还有不少叠加高发行价的情况，造成了生物药企在科创板IPO频频“破发”的现象。

　　从行业上看，创业板破发企业的行业分布与北交所比较一致，没有出现偏向，分布比较平均，基本集中在服务、原材料和制造业等行业之中。

　　这么看来，全面推行注册制之后，除了主板以外的其它所有板块破发概率都出现较大幅度提升，刚跨过一周年的北交所同样不可避免，这也是基于多因素合力作用下市场选择的结果，而非板块内关注度和流动性不高影响。

　　但今年以来，受制于国内外的复杂局势、经济下行和疫情冲击等原因，A股市场普遍受影响波动较大，其中体量较小的企业抗压能力较弱，也因此北交所内的新股和次新股在上半年都表现较为低迷。

　　如今2022年已接近尾声，北交所今年以来新股的表现情况怎么样？破发的频率在开市之后又有什么变化？

　　分季度来看，开市后北交所的破发率基本维持在半数破发的水平线上，破发比例按季度看二季度之后的破发情况较为严重，但二季度后的破发概率未出现明显变化，反而是新股上市之后的走势分化程度较大。

　　另外从破发程度看，2021年Q4到2022年Q1虽然破发企业较少，但却是破发程度最严重的时段（跌幅），其中破发最严重是北交所宣布开市后，首只上市的吉冈精密，上市当开盘价报40.88元，收盘价跌至31.16元，该股当日涨幅最高达196.76%，明显受益于开盘当天的市场情绪，但最后由于基本面不够支撑高估值，最终仍走向破发。

　　从成长性上看，破发和不破发的个股之间，似乎基本面并不是起决定因素，反而是发行价格更能左右其是否走向破发。

　　行业、市场、基本面、估值性价比以及当日上市的市场行情，都有可能对其价格产生较大的波动，但能明确的是新股破发已经成为除沪深主板之外的普遍现象，以及并不是破发了就说明新股不具投资价值。

　　假设新股破发主要是二级市场低迷所致，而非定价过高，那这时候的破发则恰是难逢的投资机遇，相反如果新股破发是因为定价过高，那么二级市场对该股应该“规避”，投资者也应防范“价值陷阱”。

　　股价涨跌是一个市场行为和市场正常现象，“新股不败”本身就不具备严格的投资逻辑，这种神话逝去实际上更有利于打新市场的投资生态。

　　打新本来就需要多花一点时间去了解相关公司，并且需要多一些理性的分析和判断，多做一些横向纵向的对比，客观估值，少受一些市场情绪的干扰，而不是盲打躺赢。